当降息被计价

最近一阵挺有意思，中美的降息预期分化，央妈前任、现任老板都在暗示市场要搞货币宽松，并提示至少有40bp的降息空间，于是10年中债收益率昨天“终于”乘势跌破了2关口，而美联储的降息中枢却一再被抬升——

这也能理解，虽然汇率（利差）很重要，但通缩螺旋更致命，央妈干预不了财爸的行为，所以只能尽自己所能，反正要怪...你们先怪特朗普。

然后放任...炒作重要会议时间和内容。

大A的劲头来自于小作文里的财政刺激超预期（虽然很多明显看起来就不靠谱），倒也不完全是因为无风险利率的下行，虽然理论上利率下行会抬升股价，但历史来看，无风险利率往下也代表着利润增速的往下，所以我们常常看到两者更多时间体现的是共同奔赴——

近期两者的分化主要是管理层对大A的出手托市，对趋势做了一些“临时性阻断”。

另外10Y国债的下行速度也确实快，让市场有了利润率复苏的期待——当借贷成本低于投资一项资产的净回报率时，主体就会重新开始愿意负债，比如银行借出利率只要1.5%，投资房子出租的净租金回报率是2%，则有人就愿意套利，当这个利差趋于扩大时，套利投机的规模就会越来越大。

不过这始终还是投机，这个逻辑的反身性就会推动市场利率更向0靠近，而兴起的作用也只是财富转移游戏，无非只是帮助宏观短暂稳住了一年或两年而已。

其实按这种逻辑，低息资金更适合去人口红利经济体的房地产，这就是过去2000-2015年所发生在我们身上的事情。

大量投机资本进入国内，乘着中国人口红利期所产生的东风，用房地产这个工具转移大量居民部门的财富，然后靠着2015年的棚改实现最后“胜利大逃亡”——最终市场上就剩下一些背锅侠（许老板等）和天量的居民债务，这些故事在以前的“扒一扒”系列里面都解释得很清楚。

所以宏观目前对货币刺激的用词相当谨慎，既要靠投机炒作来“阻断”资产价格下行趋势，又不想钱都给炒作的人赚去——

宏观另一个苦衷是“放不下强生产侧”，因为很担心由之前对本币有利的“双顺差”转变为“双逆差”，这意味着货币空间完全被拿捏。

虽然转向内部需求侧是一条正确的路，但因为时点拖了太多年，所以经受不住短时间内太大幅度的变化，只能循序渐进——出口光鲜背后的阴影里是价格的不振（利润）和卢布贬值带来的亏损——导致就业市场的萧条（降薪和失业）。

在这场内部预期管理的博弈里（离0利率越近），只有往外显性化（体现为产业和西方的竞争）才能带来“自洽”的叙事逻辑，不然太多人会去追究这30年钱的去向（94年分税制改革至今）。

总之，托市目前是对防范系统性风险最好的工具，另一个是坚守资本管制。

（转自：不跪的世界）